DeFiは今のところあまりうまくいっていない

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DeFi がいかにして革命的なものから反復的なものになったか: 利回りを追い求め、ラグプルを回避し、プロトコルのブランド変更を見守る。物事を改善するには、時には問題を指摘する必要がある。

DeFiのジレンマ

2020年からDeFiを利用しているすべてのユーザーを代表して、DeFiは停滞しているように感じます。これは具体的にどういうことでしょうか？最近では、一般ユーザーにアピールできる、新しく革新的で、何よりも信頼性が高くユーザーフレンドリーな新しいプロトコルはほとんどリリースされていません。悲観的に、昔の方が良かったと言っているわけではありません。Euler Finance（失われた価値：1億7,900万ドル）などの主要なプロトコルのハッキングや完全な失敗は数多くありました。（私はEuler Financeを例として挙げているだけで、プロトコルやチームに反対しているわけではなく、影響を受けていません） [1] 。しかし、DeFiはもはや進歩的に進化しているのではなく、停滞しているという感覚を払拭することはできません。

Uniswap、Aave、Compoundなどの大規模なDeFi機関は地位を確立しており、今でも不可欠です。これらのプロトコルが2020年頃に立ち上げられたとき、DeFiの発展を大きく前進させ、DeFiの真の始まりとなりました。これは、DeFiが以前は実際には存在していなかったため、スワップ、レンディング、借入などの単純な製品が「新しく革新的」であると考えられていたことにも起因しています。しかし、長期的には、信頼性が高く、信頼でき、ユーザーフレンドリーであることが証明され、今日のようなDeFiの巨人となり、大きな人気を博し続けています。たとえば、Uniswapの1日あたりの平均取引量は20〜30億ドルですが[2] 、AaveとCompoundのTVLはそれぞれ210億ドルと28億ドルです[3] [4] 。

模倣品危機 — リサイクル製品、リサイクル問題

時が経つにつれ、これらのプロトコルには、JupiterやPancakeSwapなど、現在でも重要な役割を果たし、存在意義を持つ類似のスピンオフが自然に加わりました[5] [6] 。これらの最前線のプロトコルの背後には、多くの模倣者が登場しました。これらの新しいプロトコルはパイの一部を欲しがり、同一の製品を提供します。競争力を保つために、さらに新しいプロトコルが登場し、新しい光沢のあるトークンで人為的に高い利回りを維持し、プラットフォームに新しいユーザーを引き付けます。これが今日まで続く永遠のサイクルです。

ある時点で、何がポイントなのか自問自答しなければなりません。付加価値はもはや明らかではありません。あまりにも頻繁に、価値のあるコンセプトは、既存のコンセプトを改善する革新的な考えが背後にないままリサイクルされています。すでに述べたように、ユーザーを引き付けるために新しいプロトコルによって利回りが膨らむことがよくありますが、それは作成チームが数か月後にチームトークンを売り払って利益を上げるためです。（ ジョシュア・フィールドは2023年のReal Yieldに関する優れた記事を書いています[7] ）。

このパターンは頻繁に繰り返されます。プロトコルは、問題を隠すために放棄されるか、ブランド名が変更されます。Alpha Finance を例に挙げましょう。あっ、もちろん Stella Finance でした。ああ、あっ、もちろん最近のブランド名変更後は LitLayer でした[8] 。私の言っている意味はお分かりでしょう。

ユーザージャーニーは、人工的に膨らませた利回りを集め、チームがそれを行うよりも速くプロトコルトークンを販売するために、プロトコルからプロトコルへと絶え間なく資金を移動することになります。 ジョシュア・フィールドはこれを「ホットポテトゲーム」と呼んでいます[7] 。このユーザージャーニーはユーザーにとって非常に不親切であり、新しいDeFiユーザーは、例えば貸付を通じて獲得したトークンが最終的には実質的に価値がなくなり、実際の利回りが期待していたよりもはるかに低くなるという苦い現実に目覚めることになります。

もちろん、競争はそれ自体良いことであり、市場を刺激しますが、これが現在の DeFi セクターで機能するかどうかは疑問です。同じ製品が再パッケージ化されることがあまりにも多く、競争相手は革新的な製品や改善で群衆から目立とうとしません。

イノベーションが実際に意味を持つとき

ここでPendleに焦点を当てる時が来たのかもしれません。このプロトコルは実際には2021年から存在していましたが[9] 、2023年末から2024年初頭にかけて初めて急上昇と話題になり、時価総額は2023年12月の2億ドルから6ヶ月以内に約65億ドルに増加しました[10] 。それはなぜでしょうか？明らかに当時話題になっていたアイゲンレイヤーポイント[11]がPendleでファーミングできたためですが、これまでこのような形で存在したことのない新しい革新的なプロトコルでもあるためです。

メッサリのウェブサイトの言葉でペンドルを効果的に説明すると、「ペンドルは、サポートされている利回りのあるトークンの固定レートと変動レートの市場を提供し、ユーザーは固定利回り、長期利回り（例えば、基礎となるトークンの利回りが上昇することを推測する）を獲得し、基礎となるトークンのペンドルプールに流動性を提供することができます。 」 [12]

Pendle は比較的複雑ではあるものの、DeFi 分野におけるイノベーションの一例です。製品の複雑さにより、特に金融の知識のない新規ユーザーにとっては採用が制限される可能性があります。ただし、これは別の記事で取り上げるトピックです。ここでのポイントは、DeFi 分野は、これまでと同じ製品を単に再パッケージ化して活用する以上のことができるということであり、Pendle はその非常に前向きな傑出した例です。

今日のDeFiの現実

したがって、過去 2 ～ 3 年のこれらの発展から、DeFi は非生産的な方向に発展しており、暗号通貨と DeFi の採用には意味がないと結論付けることができます。したがって、「初心者」が、かわいい犬のロゴと面白い名前が付いた役に立たないミーム トークンを購入することは、理解しやすく単純であるため、驚くことではありません。ミーム トークンには目的も実用性もありませんが、最近では暗号通貨への入り口となることがよくあります。

もう否定できません。DeFi は進化しましたが、現在は当初の期待の影に隠れています。金融包摂を促進し、限界を押し広げる代わりに、詐欺、無意味さ、同じ古い製品の再パッケージ化が DeFi スペースを支配することを許してきました。

個人的に、私は複数の DeFi プロトコルのユーザーとして、何度も同じ状況に陥っています。私の資金は、利回りを生み出すためにプロトコルからプロトコルへと循環しています。しかし、プロトコルの背後には現金獲得の渦中にあることがよくあるため、当然トークンを売却して別のものに移行する必要があります。そして、このサイクルが繰り返されます。結局のところ、私は現在の DeFi 空間をナビゲートしようとしている普通の DeFi ユーザーにすぎません。

最後に一言

これは私の意見であり、DeFiに対する私の態度は現時点では非常に悲観的であり、私自身も自分の関心がどんどん薄れていることに気づいていますが、私はDeFiが大好きです。そして、それがまさに私がこの記事を書いている理由です。DeFiへの愛から、もちろん、私たちが一緒にこの分野を改善できることを望んでいます。結局のところ、問題に気づいたのは私だけではないようです。

これらのトピックに興味がある方は、ぜひ私をフォローしてください。私は今後も DeFi、暗号通貨、その他関連するあらゆることについて記事を書き続けます。これらのトピックについて話したり協力したりしたい場合は、遠慮なくご連絡ください。ソーシャル メディア プラットフォームで@Maxo1stとして私を見つけてください。

参考文献:

[1] https://rekt.news/leaderboard/

[2] https://defillama.com/dexs/uniswap

[3] https://defillama.com/protocol/aave

[4] https://defillama.com/protocol/compound-finance

[5] https://jup.ag/

[6] https://pancakeswap.finance/

[7] https://medium.com/contango-digital-assets/real-yield-the-future-of-defi-c3ca7aa5621c

[8] https://rekt.news/trapped-between-protocols/

[9] https://messari.io/project/pendle/profile

[10] https://defillama.com/protocol/pendle

[11] https://finbold.com/guide/where-to-trade-eigenlayer-points/

[12] https://messari.io/project/pendle/profile